发布日期：2026-08-27 05:13    点击次数：192

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　　CFC金属筹商

　　分析师 | 楚新莉  中信建投期货筹商发展部

　　筹商助理 | 杨陈渝虎  中信建投期货筹商发展部

　　筹商助理 | 刘兴华  中信建投期货筹商发展部

　　本阐明完成时分  | 2025年9月20日

　　摘记

　　宏不雅方面，本周跟着好意思联储降息预期落地，市集回回国内逻辑。而国内8月事济数据休戚各半，尤其是房地产投资和销售数据依旧疲软，规上工业加多值回落，休闲率上升，市集交游更多托底策略出台。总体上看，不论高潮如故着落，本周行情的驱动均在于宏不雅，供需层濒临价钱驱能源度有限。

　　产业方面，本周铁水接续小幅回升，褂讪在240万吨以上。钢厂保握正现款流的布景下，减产意愿并不热烈，高铁水产量守旧原料保握高位颤动。现在钢材仍处于资本订价的逻辑当中，原料端偏强势，钢材易涨难跌。

　　瞻望下周，现在合座市集高潮驱动也曾宏不雅策略驱动，从产业角度来看供强需弱形态仍然存在。合座来看，钢市上有压力下有守旧，算计节前钢材市集颤动偏强运行，下周存眷螺纹2601合约能否羁系3200元/吨，热卷2601合约能否羁系3450元/吨。

　　省略情身分：

　　上行风险：国内超预期刺激策略出台，原料端供给不足预期。

　　下行加快信号：累库斜率陡增、出口数据恶化。

　　正文

　　现货市集发扬：本周螺纹反弹10-50元/吨，热卷基本握稳

　　一、螺纹

　　1.1 螺纹供给：铁水诊疗+电炉耗损，螺纹产量下降

　　供应方面，截止9月19日，五大钢材品种周产量855.46万吨，周环比降1.78万吨。其中螺纹产量下降5.48万吨至206.45万吨。从工艺角度来看，长经过减产4.85万吨至179.72万吨，短经过减产0.63万吨至26.73万吨。华东地区长经过螺纹即期吨钢利润好转，吨钢利润50-100元区间；短经过谷电利润欠安，为止9月19日，华东谷电耗损100元独揽。

　　1.2 螺纹表需：需求角落好转

　　奢靡方面，截止9月19日，螺纹表需周环比回升11.96万吨至210.03万吨，较上年同时下降5.56%。据百年建筑调研，为止9月16日，样本建筑工地资金到位率为59.39%，周环比上升0.15个百分点。其中，非房建样子资金到位率为61.21%，周环比上升0.18个百分点；房建样子资金到位率为50.58%，周环比下降0.17个百分点。本周建筑工地资金到位率环比高潮，其中，非房建样子资金改善，房建样子资金恶化。

　　9月10日-9月16日，百年建筑调研国内506家混凝土搅动站产能诓骗率为7.5%，周环比升迁0.34个百分点；年同比升迁0.51个百分点。9月10日-9月16日，本周天下水泥出库量274.4万吨，环比上升3.2%，年同比下降12.18%。

　　1.3 螺纹库存：轻微去库，基本面压力缓解

　　库存方面，本周五大钢材品种库存再度加多5.13万吨至1519.74万吨，创逾4个月新高，但累库速率放缓。螺纹总库存周环比下降3.58万吨至650.28万吨，其中社会库存环降2.02万吨，而厂内库存微降1.56万吨。现在螺纹库存同比朝上184.82万吨，产业矛盾仍然存在。

　　二、热卷

　　2.1 热卷供需：供给接续复原，需求改善有限

　　为止9月19日，本周热卷产量环增1.35万吨至326.49万吨，表需下降4.34万吨至321.82万吨。现在钢厂盈利虽有收窄，但也仍故意润，因此热卷产量回升较快，但需求改善有限。本周建材增板材降的形态昭着，卷螺差缩小。

　　2.2 热卷库存：去库延续性不彊，本周再度轻微累库

　　现时热卷合座产量偏高，上周的去库延续性不彊，本周再度轻微累库。截止9月19日，热卷总库存微增4.67万吨至377.99万吨，钢厂库存微增0.42万吨至81.3万吨，社库累库4.25万吨至296.69万吨。市集窄幅波动，周末成交情况较好，下贱部分开启采购诡计，在现在高供给情况下，库存增幅较小。

　　三、钢材总结：

　　宏不雅方面，本周跟着好意思联储降息预期落地，市集回回国内逻辑。而国内8月事济数据休戚各半，尤其是房地产投资和销售数据依旧疲软，规上工业加多值回落，休闲率上升，市集交游更多托底策略出台。追思本周钢市，在反内卷情态升温以及降息预期下走出反弹行情，然后以好意思联储降息落地为节点，出现回撤诊疗。总体上看，不论高潮如故着落，本周行情的驱动均在于宏不雅，供需层濒临价钱驱能源度有限。

　　产业方面，本周铁水接续小幅回升，褂讪在240万吨以上。钢厂保握正现款流的布景下，减产意愿并不热烈，高铁水产量守旧原料保握高位颤动。现在钢材仍处于资本订价的逻辑当中，原料端偏强势，钢材易涨难跌。

　　螺纹：本周螺纹产量下降5.48万吨至206.45万吨，其社会库存环裁汰2.02万吨，而厂内库存微降1.56万吨，表不雅需求较上周加多11.96万吨。本周螺纹钢基本面角落改善，下贱需求处于季节性设备，累库压力暂时缓解。需求端，部分地区天气好转，工地施工要求改善，成材和原料齐存国庆节前补库预期，价钱有守旧，回破灭间恒久有限。不外房地产领域资金问题也曾最大制约，新开工样子不足导致用钢需求增量有限。卷螺差方面，跟着螺纹钢库存下降，螺纹价钱走势强于热卷，卷螺差开动收窄。

　　热卷：本周热卷产量环增1.35万吨，库存微增4.67万吨，表需下降4.34万吨至321.82万吨。现在钢厂盈利虽有收窄，但也仍故意润，因此钢铁产量回升较快，但需求改善有限。现时热卷合座产量偏高，上周的去库延续性不彊，本周再度轻微累库。出口方面，部分交易商算计9月出口数据可能改善，但对10月及以后出口远景多数偏严慎。

　　瞻望下周，现在合座市集高潮驱动也曾宏不雅策略驱动，从产业角度来看供强需弱形态仍然存在。合座来看，钢市上有压力下有守旧，算计节前钢材市集颤动偏强运行，下周存眷螺纹2601合约能否羁系3200元/吨，热卷2601合约能否羁系3450元/吨。

　　关键风险领导：

　　上行风险：国内超预期刺激策略出台，原料端供给不足预期。

　　下行加快信号：累库斜率陡增、出口数据恶化。

　　分析师：楚新莉

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　　筹商助理 ：杨陈渝虎 

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　　筹商助理：刘兴华

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